凯乐士通过港交所聆讯 港股“物流机器人第一股”即将诞生

凯乐士通过港交所聆讯 港股“物流机器人第一股”即将诞生

3月8日，浙江凯乐士科技集团股份有限公司（以下简称“凯乐士”）通过港交所主板上市聆讯，距离登陆资本市场仅一步之遥。联席保荐人为国泰海通和中信证券，这意味着这家由清华-MIT博士夫妻创办、顺丰等巨头持股的明星企业，在2026年初二次递表后快速推进上市进程，有望成为港股“综合智能场内物流机器人第一股”。招股书显示，凯乐士是综合智能场内物流机器人提供商，围绕多向穿梭车机器人（MSR）、自主移动机器人（AMR）以及输送分拣机器人（CSR）三大核心产品线，构建了覆盖存取、分拣及搬运全流程的机器人产品组合。技术层面，公司自研Galaxis感知智能、计算智能及控制技术三大底层技术，拥有379项专利，其机器人集群调度系统可同时协调超千台设备运行，精准度达毫米级。在2024年以VNA AMR出货量计算，公司在中国排名第一，以收入计则在中国前五大综合智能场内物流机器人公司中名列第五，市场份额达1.6%。

从财务数据来看，凯乐士近年来营收呈现波动增长态势，但持续亏损的现状仍未得到根本改善，成为其冲刺IPO道路上的焦点议题。招股书显示，2022年至2024年及2025年前三季度，公司收入分别为6.57亿元、5.51亿元、7.21亿元及5.52亿元，2025年前三季度同比大幅增长60.3%。然而，同期净亏损分别为2.10亿元、2.42亿元、1.78亿元及1.34亿元，三年累计亏损高达6.29亿元。更令人关注的是，公司资产负债率攀升至162%的危险水平，负债净额达11.96亿元，经营活动现金流持续为负，累计“失血”超2.3亿元，现金及现金等价物从2022年末的1.94亿元降至9452万元。盈利能力方面，公司整体毛利率长期徘徊在15.7%-16.6%的低位，远低于行业头部企业20%-30%的水平，核心业务“多功能综合系统”收入占比高达79%，但毛利率却持续下滑至2025年前三季度的12.1%。顺丰作为重要股东与核心客户，2022-2023年贡献超10%收入，但2024年以来已从前五大客户名单中消失，引发市场对业务稳定性的关注。

对于此次赴港上市的前景与展望，市场普遍关注凯乐士能否借助资本力量破解“赛道火热但盈利艰难”的行业困局。根据招股书规划，本次IPO募资将主要用于推进核心机器人产品线研发、强化底层技术研发与软件能力、扩大产能及提升制造能力、执行全球市场扩张战略，以及补充营运资金。从行业机遇来看，全球智能场内物流机器人市场规模正快速扩容，预计从2024年的1183亿元增长至2030年的3441亿元，中国市场同期复合年增长率达20.2%，东南亚、中东等新兴市场增速更超过23%。截至2025年9月30日，凯乐士业务已拓展至全球19个国家和地区，拥有超过1600个项目的成功实施经验，待交付合同金额达23亿元，为未来收入增长提供支撑。然而，面对激烈的行业竞争——前五大企业合计市场份额仅12.6%，同质化竞争与技术红利快速消退的压力持续存在。对于这家由“学霸夫妻档”谷春光、杨艳掌舵的企业而言，通过聆讯只是拿到了资本市场的“入场券”，真正的考验在于如何改善财务结构、提升盈利能力，在物流机器人赛道洗牌中站稳脚跟。