纳晶科技2018年暨2019Q1财报点评:毛利率正常化,平板新品上线

　　机构：国信证券股份有限公司 研究员：张子恒

 

　　量子点膜销售增长

 

　　2018年公司营业总收入5051万元,YOY 22.76%;扣非净利润-2182万元。其中显示产品实现收入4163万,YOY26.17%,占比82.42%,量子点膜良率提升,销售有所增长但略低于预期;下游主要客户为TCL、海信,合计销售占比近80%。2018公司经营活动现金流净额为-39.23万元,净流出大幅收缩,现金流有所改善,主要由于销售商品、税费返还收到的现金增加。公司2018年度暂不派发现金股利。公司2018年度暂不派发现金股利。

 

　　良率提升,毛利率正常化达到30-40%

 

　　盈利能力方面,2018公司毛利率为36.69%,YOY+25.67pct;2019Q1毛利率为43.51%,YOY+12.74pct。由于量子点膜生产趋于稳定,毛利率持续回升至合理水平。费用方面,2018总费用率为79.15%,YOY+14.69pct,主要由于管理费用中的研发费用、无形资产摊销增加。研发技术方面,2018研发支出3930万元,YOY17.41%,占收入比例77.81%,费用化率14.68%。公司继续研发无镉量子点、电致发光量子点,电致QLED蓝光材料寿命有较大提高,全彩AM-QLED器件工艺进一步优化,器件寿命不断提升。

 

　　自产量子点平板上线,华为量子点电视二季度发布

 

　　公司2019年3月推出新产品“PurePad”量子点舒眼屏平板电脑(代工合作),已经开始接受预售,预计6月正式发货。华为量子点电视预计将于2019Q2上线,目前仍处在测试阶段。两大新产品正式发货后,预计对收入有较大的贡献。

 

　　风险提示

 

　　量子点膜产品渗透率低于预期;QLED商业化进程放缓。

 

　　掌握核心技术,转科创板可期,维持“买入”评级

 

　　公司掌握量子点核心技术,全球领先,量子点膜产品商业化不断推进,PurePad平台、华为量子点电视等新品将在下半年贡献收入。衢州150吨量子点胶水项目已具备试生产条件,产能逐步释放后收入规模将再上台阶。公司符合科创板支持的新兴产业指引,收入、市值达标后有望转板。预计2019/20/21年每股收益分别为-0.08/0.1/0.4元,2020-2021年扭亏,维持“买入”评级。