夜盘+期权 休眠期货品种会否借势复活

2013-12-02 大财网 【字体:

“相见不如怀念。”对于被称为金融期货“巨无霸”的国债期货上市以来的清淡表现,业内人士的失望之情溢于言表。实际上,类似于国债期货,期货市场上还存在许多休眠品种,或称之为僵尸品种,例如燃料油(4330, 0.00, 0.00%)线材(3670, 0.00, 0.00%)、硬麦和豆二等。来自中国期货业协会统计数据显示,2013年以来,铅、燃料油、线材、硬麦、普通白小麦和黄大豆(4429, 37.00, 0.84%)二号期货品种的年内成交量、成交额和持仓量占整个市场的比例几乎为零。

  如何解除施加在僵尸品种身上的魔咒?今年黄金白银夜盘交易的火爆表现提供了一种可能,通过改善现有的交易制度安排或许能使得这些品种焕发青春。毕竟,夜盘交易显得更为适合中国国情——上班族可以白天工作、晚上炒期货。12月20日,有色金属连续交易也将开始。届时,铜、铝、铅、锌能否重演黄金白银活跃的一幕,值得期待。

  期权可能是更好的一种“复活”途径。目前国内期权准备工作正在紧锣密鼓进行,白糖(4970, -52.00, -1.04%)、铜、豆粕(3374, 37.00, 1.11%)、股指期货甚至个股期权等有望在不久的将来推出。对于我国期权市场的发展前景,业内预计,期货市场成交规模将在目前基础上翻一番。

  国债期货交投清淡

  “刚上市的时候尝鲜的人不少,不少散户每天做几手。但后来炒国债期货的人越来越少,主要是波动太小,不够折腾的。”某期货公司的客服部负责人告诉记者。

  数据显示,9月6日国债期货上市当日成交量达36635手,次日就下滑到12810手,此后多数时间一直维持在2000手左右。10月18日成交量甚至降至1056手。对比上市之前各方的期待,国债期货的表现可谓令人大跌眼镜。

  “波动小,对投资者的吸引力不够。”国泰君安期货[微博]金融衍生品研究所副所长、首席分析师陶金峰告诉记者,散户参与热情不高,大客户开拓起来也比较困难。更何况国债期货的主力——银行和保险还无法进入。

  其实,类似于国债期货,期货市场上还存在许多休眠品种,或称之为僵尸品种,例如燃料油、线材、硬麦和豆二等。这些品种有时候日内几乎完全没有成交。而在中国期货业协会统计的成交量排行榜上,它们的占比也几乎是零。

  “交易所花很大工夫准备的上市品种,怎么会‘死掉’呢?”很多人表示无法理解。南华期货总经理罗旭峰[微博]认为,原因之一是受经济不景气、行业周期性或供求关系的影响,期货品种对应的现货市场正在萎缩,套保需求总量下降,同时失去了投机资金的关注。例如燃料油,随着全社会环境保护意识的提高与国家环境治理的推进,消费量呈下降趋势,它的历史使命已基本完成,“夕阳”品种的特性得以显现。

  僵尸品种还有一个奇怪现象——很多具有孪生兄弟。比如,线材和螺纹钢(3683, 13.00, 0.35%),豆一和豆二,硬麦和强麦等。对此,罗旭峰认为,两个都上市的品种,且两者的属性基本一致,会造成资金的转移和集中,可能只会出现一个活跃品种。

  罗旭峰说,每一个期货品种的上市,都经过了深入的调查研究和层层审批,但期货品种上市后成交量的多少却受多种因素的影响,而成交量与期货市场功能发挥具有较为直接的联系,一是成交量不足会使得期货套保者无法有效地建立套保头寸;二是流动性不足会造成风险的增加,如想平仓时难以平仓,或者冲击成本过大,严重影响套保效果;三是成交量不足,容易造成交易价格的失真,影响了期货市场的价格发现功能;四是成交量不足容易产生过度投机,加剧市场风险。

  盘活成本低于退市

  不活跃就退市行不行?多位接受采访的业内人士表示退市可操作性不强。一是退市程序比较麻烦。每个期货品种的上市都是经国务院批复、会同多个部委商议,一般不会退市。即便退市,也应该走与上市一样的程序;二是退市与否并不重要,重要的是要推进交易所之间的竞争。如果有竞争,交易所就会想方设法让这些品种去活跃。

  实际上,交易所每上市一个新品种,需要经过调研、论证、最终征求各部位意见等,可以说投入相当多的时间和精力。“就像生孩子一样,生之前确实要注意很多事项。然而,生出来之后即便有缺陷,也总不能就不要了吧?”金鹏期货总经理喻猛国认为,退市与否不是问题的关键。重要的是交易所要有义务和责任去改进和完善。豆粕期货就是个很好的例子,以前交易不活跃,后来大连商品交易所[微博]通过调研和论证,按照各方实际需要改进厂库交割,豆粕期货开始日趋活跃。

  罗旭峰认为,实行品种退市规定是可取的,但在实施前一定要认真研究品种的生命周期与市场的避险需求,对于仍具有较强避险需求的品种,不仅不能退市,还要想方设法采取措施,让它重新活跃起来。

  夜盘交易火爆超预期

  “叫好又叫座”的黄金白银夜盘交易的火爆程度出乎很多人士预料。这也给复活僵尸品种提供了一种可能。

  中国期货业协会公布的数据显示,10月份全国期货市场成交量和成交额较去年同期上涨约51.48%和67.30%。商品期货中只有黄金白银成交受益于连续交易而实现翻番。从成交持仓比来看,黄金期货在连续交易上市以来,成交持仓比增长4倍,白银期货增长3倍。从黄金白银全天交易情况来看,夜盘交易量已经达到65%。

  “品种成交之所以不活跃,肯定有多个原因。”宝城期货金融研究所所长助理程小勇介绍,例如投资主体不完善,像国债期货因银行、保险等机构没有介入,此外还在于交易时间和海外市场不匹配,如铅、铁矿石等。推出夜盘,可以进行内外套利,消除跳空缺口,减少隔夜持仓风险的功能将吸引更多的机构客户和散户进行交易。而且,夜盘行情波动大,有更大的盈利空间,同时降低了持仓风险。

  中证期货风控部总经理丁雯认为,夜盘的成功推出说明国内期货市场发展潜力和空间是巨大的,这是建立在交易所、期货公司、从业者以及客户的积极推动和配合下的经典成功案例。她建议后期上市的重点品种可直接或经过短暂时间后上夜盘,增加品种的活跃度及影响力。

  11月25日,上期所发布《关于有色金属连续交易上线运行有关事项的通知》,有色金属连续交易自2013年12月20日(周五)晚间起开始上线运行。业内人士指出,在经济全球化、商品金融化、资产证券化、交易网络化的背景下,连续交易已经成为期货市场发展的一种趋势。上期所在黄金、白银连续交易试点成功的基础上,稳步推出有色金属连续交易对于活跃铜铝铅锌期货交易、促进有色金属产业发展具有重大意义。

  期权期货组合优势明显

  夜盘之外,期权可能也是一种不错甚至更好的复活途径。“虽然期权交易非常复杂,但期权才是真正的衍生品,在成熟金融市场,期权是活跃度最高的品种之一。”业内专家表示。

  期权常被称作“期货的期货”,或者“期货的保险”,相当于对期货套保持仓的再保险。“期权更适合中国老百姓。”喻猛国认为,期权本来就是对期货头寸的保护,能促进期货交易量的增加。“如果没有期权,期货投资者很多不敢放手操作;如果有了期权的保护,这些投资者就没有什么后顾之忧了。”

  程小勇分析,期货和期权结合可以形成更严谨的风险对冲方案,产业客户的介入信心会加大,特别是国内品种推出期权,可以与国外期权进行套利,形成更多的交易策略,丰富资管结构化产品,投资群体因此也会扩大。此外,不活跃的品种有自身的产业特点,要么波动性不足,要么品种定价具有垄断性,这些品种如石油沥青、铁矿石期货和动力煤期货等。因此推出期权,可以弱化这种垄断性优势,增加市场定价能力,使得市场不会出现单方向控盘的现象。

  国际知名金融衍生品刊物FIA统计显示,2013年1-8月,全球主要交易所的期货成交量为8,672,642,080手,期权成交量为6,497,803,427手。而自2002年至2011年,全球期货、期权市场持续快速增长,交易量由38.92亿手飙升至120.27亿手,其中2000年至2010年,期权交易量一度超越了期货交易量。

  据介绍,目前国内期权准备工作正在紧锣密鼓进行,白糖、铜、豆粕、股指期货甚至个股期权等有望在不久的将来出台。对于我国期权市场的发展前景,喻猛国粗略计算,在目前期货市场的基础上,预计成交规模翻一番问题不大。 

 

 

文章来源: 中国证券报  

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